事件:27日晚,公司发布2016年度业绩快报,实现营业收入10.89亿元,同比增长120.60%;实现净利润1.34亿元,同比增长182.65%。对此,点评如下:
   
业绩略超预告上限,完成2016年业绩目标。公司此前预告的净利润区间为1.26亿元~1.33亿元,实际净利润略超预告上限。业绩增长的主要原因:1)外延方面,美国圣骑士于2015年8月31日并表,2016年与2015年相比增加了1~8月份的业绩。根据公司收购时的盈利预测,美国圣骑士2016年的净利润为705万美元。2)公司坚定推动环保战略转型和布局,加强压裂返排液、油污泥等环保处理项目的实施落地,在油气田环保、餐厨垃圾设备等业务领域取得突破。公司的油气田环保业务2015年尚处于技术整合、开发测试阶段,2016年开始铺开市场。2016年前三季度,公司油田环保实现订单金额2亿元,同比实现较大增长。3)公司通过海外并购利用AS公司技术、品牌在水务处理工程板块获得简阳市水务局38个乡镇污水处理设施打捆实施PPP项目并开始实施,确认了部分收入。公司股权激励的业绩目标为2016~2018年净利润不低于1.25亿、3.1亿和4.8亿,公司通过外延并购增强装备制造技术实力,并引入国外先进技术应用于国内市场,顺利完成2016年的股权激励业绩目标。
   
油田环保新蓝海,装备技术优势占先机。1)我们预计油田环保每年市场空间在200亿元左右,若考虑存量则可超千亿。在环保政策趋严的背景下,市场将逐渐将向具备处理能力的第三方集中。2)公司已拥有含油污泥热水洗处理、含油固废干化+氧化+热解处理、压裂返排液的处理回用等多种处理工艺和技术,技术水平全国领先。近期,公司全资子公司天盛华翔拟受让大庆海啸和西石大油服持有的重大设备以及存货、知识产权。持续加大对油田环保方面的投入。3)公司油田污泥主要采用设备销售和运营结合的方式,目前以设备销售贡献收入为主。运营业务一般期限在3~5年,收入来自于处理费,因项目不同,业务的处理费在几百元至3000元不等,毛利率较高。随着业务进一步发展,运营业务将开始逐渐贡献收入。
   
PPP带来高业绩弹性。公司目前在手PPP订单超过10亿元,潜在的PPP订单包括与德阳市签订的水务项目合作框架协议,以及与杭州礼瀚、山水环境组成联合体参与竞标的桃江县政府、凤泉区政府PPP项目。近期,《全国农村环境综合整治“十三五”规划》、《关于创新农村基础设施投融资体制机制的指导意见》相继印发,乡镇污水处理行业迎来利好。公司乡镇污水处理主要业务布局在四川省内,四川省类似于简阳的有183个市县级单位,市场空间巨大。公司凭借外延并购,在PPP项目的获取方面具有设备和技术优势,后续订单有望持续落地,带来较高业绩弹性。
   
盈利预测与投资建议。预计公司2016~2018年净利润分别为1.26/3.80/5.14亿元。公司当前备考市值107亿(不考虑配套募资),对应2017年估值28倍处于历史底部。公司顺利完成2016年业绩目标,AS公司并表、油田环保、PPP三驾马车保增长,后续承诺业绩有保障。基于此,给予增持评级。
   
风险提示:增发收购进度滞后,项目推进不及预期。